El banco central de Brasil recortó su tasa de referencia Selic en 25 puntos básicos, hasta 14,75%, el 18 de marzo, la primera reducción desde que el ciclo de endurecimiento llevó la tasa a un pico de 15% —su nivel más alto desde 2006— y el inicio de la fase de flexibilización que los economistas esperaban tras cinco reuniones consecutivas de pausa. La decisión fue unánime y dividió casi en partes iguales el campo de las expectativas: 19 de 30 economistas encuestados por Bloomberg habían pronosticado el recorte, lo que significa que el comité optó por moverse mientras una minoría relevante del mercado aún esperaba paciencia (Banco Central do Brasil, 18 de marzo de 2026; Bloomberg; Reuters).
Por qué recortar ahora
El expediente de evidencia del comité mejoró según lo previsto. Inflación: el IPCA de febrero cayó a 3,81% anual —una baja pronunciada frente al 4,44% de enero, regresando a la banda de tolerancia alrededor de la meta de 3% tras el susto que llevó las tasas al pico. Crecimiento: el dato de PIB publicado dos semanas antes confirmó 2,3% para 2025, con los sectores sensibles a las tasas haciendo el freno, la desaceleración que el endurecimiento estaba diseñado para producir. Y crédito: los indicadores de morosidad y los volúmenes de préstamos señalaban que 15% estaba haciendo todo su trabajo. La reunión de enero ya había escrito el prefacio —mantener en 15% mientras señalaba que la flexibilización estaba cerca—; marzo entregó la frase (declaraciones del Copom; datos del IBGE).
| Indicador | Estado |
|---|---|
| Tasa pico | 15,00% — la más alta desde 2006 |
| Pausas en el pico | Cinco reuniones consecutivas |
| Decisión del 18 de marzo | -25 pb hasta 14,75%, unánime |
| IPCA de febrero | 3,81% anual |
Lo 'prudente' del recorte
El encuadre de Reuters —una flexibilización que comienza con cautela tras un choque petrolero— capturó el dilema del comité. El choque en cuestión había complicado el panorama inflacionario a comienzos del año, el mismo canal de oferta que provocó el susto de 2024-25, y el Copom bajo el presidente Gabriel Galipolo ha construido su comunicación en torno a exactamente esta asimetría: el avance de la desinflación es real, pero los choques siguen llegando, así que el ritmo de los recortes queda rehén de los datos. El lenguaje del comunicado subrayó la dependencia de los datos; la traducción del mercado fue un ritmo trimestral como máximo, con el tamaño de los próximos movimientos —25 o 50 puntos básicos— como el debate vivo para la reunión de mayo.
Qué significa para la economía
Los primeros efectos de la flexibilización llegan por las expectativas, no por las tasas: las curvas de futuros, la valoración de las acciones y el mercado cambiario reprecian el inicio del ciclo la misma noche de la decisión. La transmisión a la economía real espera trimestres —los spreads de crédito se estrechan, luego los volúmenes de préstamos, y después los sectores de bienes durables y construcción que absorbieron el endurecimiento comienzan a liberar el crecimiento que dejaron estacionado. Para el gobierno, el recorte llega con las proyecciones de crecimiento de 2026 ya recortadas a la franja de 1,5-2%; una senda de flexibilización estable es la diferencia entre un año lento y uno estancado. Para los deudores que repreciaron a 15%, cada escalón hacia abajo es un alivio aritmético.
Los riesgos en ambas direcciones
Recortar demasiado lento enfría en exceso la economía, agrava el debate fiscal sobre un telón más débil y deja al comité dueño de una recesión que no necesitaba. Recortar demasiado rápido suelta las expectativas que pasó dos años reanclando —especialmente con el traspaso del choque petrolero aún trabajando en el índice y la trayectoria fiscal sin resolver. El movimiento unánime de un cuarto de punto del comité se lee como la calibración diseñada para no ofender a ninguno de los dos riesgos: lo bastante pequeño para retirarse, lo bastante grande para comenzar.
Qué vigilar
Las respuestas de la encuesta Focus en los días posteriores al recorte —donde los analistas fijan la tasa terminal y la senda reunión por reunión—; el dato del IPCA de marzo en abril; y la reunión del Copom en mayo, la primera donde se decide la pregunta de 25 contra 50 puntos básicos. La desinflación de Brasil ha llegado a la fase en que cada decisión es una negociación nueva con los datos —lo cual, según los estándares de la banca central, es la definición del éxito.
La maquinaria alrededor de la decisión
El calendario monetario de Brasil carga la reunión de marzo con un peso inusual: es la primera decisión del año acompañada del informe trimestral completo de inflación del Copom, el documento que lleva las proyecciones propias del comité —los números del mercado focus que los funcionarios deben superar en predicción, por ley y por cultura. Las sendas de inflación y crecimiento del informe de marzo, publicadas junto con el contexto de la decisión, harán por tanto más trabajo de mercado que los 25 puntos básicos en sí: codifican el ritmo que el comité cree poder sostener, y los encuestados del focus se reanclan a ellos en cuestión de días. Las actas, publicadas la semana siguiente, completan el ritual —el razonamiento voto por voto, el mapa de disidencias y el párrafo de balance de riesgos que cada economista de São Paulo analiza para el tamaño del recorte en la reunión de mayo.
La cultura de comunicación del comité explica la mecánica de la cautela. Bajo su actual dirección, el Copom ha institucionalizado un minimalismo de guía anticipada: sin promesas de sendas, solo condiciones —desinflación confirmada, expectativas ancladas, noticias fiscales ya preciadas— y cada recorte otorgado a medida que llegan los datos, no preanunciado. El estilo frustra a los traders que quieren un calendario, y es precisamente el punto: un banco central que pasó dos años reanclando expectativas tras un susto fiscal vende incertidumbre sobre sus propias intenciones como dispositivo de disciplina. La tarea del mercado, como la resumió un escritorio en todas las variantes posibles, es preciar la paciencia del comité, no sus promesas.
El contexto regional agudizó el peso del momento: el mismo mes, el banco central de México pausó en 7,00% en el campamento de la inflación baja. Brasil, recortando desde 15 mientras México espera en 7, es el gráfico atípico de la región dibujado en dos decisiones —el precio del premio fiscal, pagado en puntos de tasa de política.
Para el dato de inflación que abrió la puerta a este recorte, lea nuestro reporte sobre la caída del IPCA de febrero, y siga el expediente completo en la sección de Brasil.